怎么研究一支基金？
“如何评价某只基金”这个问题太宽泛了，我按一些比较通用的思路来回答一下 “如何选择基金” 的问题吧。 这个问答涉及三个概念，分别是最优投资策略、最优投资者和最优投资基金。 我尽量把概念阐述的通俗易懂一点。 在金融资产的最优配置问题中，最著名的模型要数马科维茨有效市场假说（Efficient Market Hypothesis）。这个理论认为，一个合理的投资策略应该满足两个条件：
1. 组合的预期收益率大于零；
2. 组合的方差比上预期收益率大于给定的概率值（一般取0.05）。 如果一个策略同时满足这两个条件，我们就说它是有效的。满足第一个条件很容易理解，毕竟如果组合的预期收益为负，那任何人都不会将钱放在这个组合里。第二个条件的本质在于要求组合的期望报酬率必须大于无风险利率加上一定量的风险补偿——用公式表达就是： 其中，Rm是市场组合的预期收益率，σ是市场组合的方差，r是市场组合的风险溢价，β是策略的贝塔系数，ε是随机误差项。
对于有效市场假说的解读还有很多，这里就不赘述了。感兴趣的同学可以参阅我之前写的这篇文章。 一个策略是否有效取决于策略本身的特征以及投资的市场环境。对于一个给定的时间窗口，我们很难说哪种策略一定是最佳的。但这并不意味着没有最好的策略存在。如果我们把时间窗口拉长到一辈子，那么按照马尔可夫定律，某个时刻的最优策略必然是过去一段时间内表现最佳的策略。这样，通过追踪历史业绩的表现我们就可以筛选出当前市场上表现最优的基金。
不过，使用历史数据计算出的最优策略的预期收益率和方差是一个动态的值，它受到投资的市场环境以及策略本身参数的影响。例如，在股指上升的末期，一个动量型的策略可能会脱颖而出表现出极强的回报，但在牛市的初始阶段，这样的策略往往是表现最差的。
另一个问题是对基金经理的评估。 一个好的基金经理应该能够连续不断的做出超越基准的投资决策。但，这不代表他/她所管理的基金就一定是最优的。如果一个基金的业绩表现由周期性的市场风格决定，那么在牛市来临的时候，大多数风格的基金经理都能实现超越基准的收益，而在熊市，则只有风格稳定的基金经理才能取得超过基准的收益。所以，对于基金经理的评价也需要一个长期的时间跨度。
最后，我们需要定义什么是最好的基金。对于普通投资者来说，最适合自己的基金，就是自己操作的最优基金。而对于机构投资者而言，最好的基金可能是能带来最高回报率且风险适中，或者说是α最大的基金。