首创股份停牌好不好？
首创环保在2016年成功上市，目前市值达276.38亿元，较之停牌前上涨近50%； 同时，公司还发布了一系列利好信息——与德国穆勒集团签署战略合作框架协议、拟收购天津环美54%股权、与华电国际签订合作协议等等。 而这一切都得益于此次交易。 早在今年5月份，首创环保便筹划重大资产重组事项，当时称拟通过发行股份购买资产的方式收购中国节能环保集团有限公司（简称“节能集团”）持有的北京中科润宇环保科技股份有限公司（简称“中科润宇”）79.91%的股权。 此次交易的标的中科润宇主要从事环境修复业务，具备土壤修复、地下水预防和治理、固体废物处理处置等环境污染治理工程总承包及运营服务能力，是国内最具实力的环境修复综合服务提供商之一。
从财务数据来看，中科润宇也是一家潜力巨大的公司。2014年至2016年上半年，其营收分别为10.27亿元、9.16亿元和7.39亿元；净利润分别为-8261万元、-9878万元和-2.71亿元。但如果加上节能集团提供的6.84亿元的借款后，中科润宇的资产负债率将飙升至91.8%。对于一家营业收入不足6个亿的公司来说，这个数据明显偏高。因此可以预见，并购完成后公司将承担一定的债务压力。
除了补充上市公司资产质量外，本次交易还有一个重要作用——减少大股东资金占用情况。由于当前首创环保的资金主要系由控股股东首创集团提供，截至2016年底，公司累计利息支出高达4.37亿元，而同期收到的现金红利仅有7619万元。若此次交易完成，上述情形或将得到改观。 但此次交易也存在一些疑虑。
首先，虽然中科润宇主营业务收入稳步增长，但其盈利能力并未随增长幅度扩大，相反，亏损却不断扩大。作为国内最早从事环境修复业务的企业之一，中科润宇的市场占有率并不高，2016年其总营收在同类企业中仅排名第五。而同为行业龙头的博世科和中电环保2016年的营收均超过20亿，净利润也均达到亿元以上。如果未来创新板上市，这两家公司的估值都将在200亿元以上，是当下首创环保市值的约两倍。
其次，此次交易采用发行股份方式，相较于支付现金而言，不仅增加了融资成本，还会降低流动性。而对于上市公司来说，过重的有息负债可能会影响经营业绩。